大公推出国内首只汽车抵押贷款证券化评级项目
2008/01/24

　　日前，由大公国际资信评估有限公司运用自主创新信用评级技术完成的我国首只汽车抵押贷款证券化项目——通元2008年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托优先级资产支持证券成功发行，标志着我国证券化信用评级技术的日益成熟，对于支持和推动我国证券化市场与产品创新具有重大意义。
　　本项目分为优先级资产支持证券与次级资产支持证券，其中优先级资产支持证券又细分为A、B级资产支持证券，发行量分别为16.66亿元、2.35亿元，预期加权平均期限分别为0.84年、2.14年。2007年7月，受华宝信托有限责任公司委托，大公对该证券进行信用评级。由于国内汽车抵押贷款违约率、回收率和提前偿还率相关数据积累有限，资产池现金流预测对评级技术要求很高。大公基于多年资产证券化的信用评级实践和研究积累，根据发起机构历史汽车抵押贷款违约数据，同时参考国际评级机构和我国其他金融机构同类资产的相关统计数据，并结合入池贷款特征，确定了入池贷款的违约率、回收率及提前偿付率基准；大公还按借款人所在区域对入池资产进行分类，综合考虑了区域内以及区域间借款人之间的违约相关性；在上述基础上，大公测算出信托平均加权存续期限内、当前经济景况及压气情景下资产池的预期损失。
　　本项目采用了信用分层的内部增级结构化设计，资产支持证券结构分层为A级、B级和次级资产支持证券。A级资产支持证券利息和本金分别得到偿付后，B级资产支持证券方可获得分配；在优先级资产支持证券收益未完全实现之前，次级资产支持证券不得参与信托财产收益的分配。优先级/次级结构分层设计，使A级资产支持证券获得B级资产支持证券和次级资产支持证券16.42%信用支撑，B级资产支持证券获得次级资产支持证券4.62%信用支撑。资产支持证券结构分层设计起到一定的内部信用增级作用。
　　大公认为，该证券入池资产质量较好，主要表现在贷款地区分布分散，单比贷款加权平均贷款价值较低。借款人加权平均信用分值较高。同时也表示，该证券也存在不利因素。贷款抵押物均来自上海通用汽车有限公司，资产池存在一定的集中度风险。在对交易结构稳定性、法律合规性、资产池信用质量和交易主要参与方能力的综合分析评价后，大公分别给予 A级资产支持证券、B级资产支持证券AAA和A的信用评级。
　　大公是国内最早进行资产证券化信用评级理论研究、技术开发和业务服务的专业机构，曾为我国第一支不良资产支持证券、首例企业专项资产管理计划等项目进行信用评级，并自主研发出住房抵押贷款、商用房贷款、汽车贷款、信用卡贷款、公司贷款等证券化评级方法，具有较为完善的信贷资产证券化信用评级体系。
　　上汽通用汽车金融有限责任公司成立于2004年，是经中国银监会核准开业的第一家汽车金融公司；华宝信托有限责任公司成立于1998年，并于2007年4月获得银监会批准成为业内首家通过重新登记的信托公司。有关专家认为，本期个人汽车抵押贷款支持证券，标志着我国信贷资产证券化试点已从银行业金融机构扩展到非银行业金融机构，从传统工商企业贷款与个人住房抵押贷款扩展到新兴个人消费贷款, 特别对汽车金融公司业务的创新发展具有里程碑意义。