8月宏观评论——美欧制裁加速俄罗斯去美元化

发布时间:2017-08-23 15:05:11    点击:

  2017年8月美国总统特朗普签署制裁俄罗斯的新法案,使得制裁再次升级。与此同时,欧盟以明斯克协议执行情况仍不理想为由,再次延长对俄罗斯的经济制裁至2018年1月31日。作为回应,俄罗斯对西方国家实施反制裁措施,主要包括限制农产品、原料及食品等进口,并且把从2014年8月开始实施的反制裁特别经济措施延长至2018年12月31日。

  自乌克兰危机爆发后,美国和欧盟对俄罗斯采取了多轮制裁措施,涉及能源、金融、国防等领域。美欧的金融制裁试图阻断俄罗斯的美元清算渠道,限制其中长期融资,严重损害其能源出口结算和资金融通,促使其战略重心东移、加速其去美元化,同时,俄罗斯不得不进行产业结构调整,推行再工业化和进口替代政策,美欧的制裁也间接促进了俄罗斯与中国之间的能源合作。未来,俄美之间较量或将导致制裁长期化、复杂化。

  1、金融制裁加速俄罗斯去美元化

  美欧金融制裁加速俄罗斯去美元化,亚洲成为俄罗斯寻求国际融资的首要方向。自2014年3月美欧对俄实施第一轮经济制裁开始,VISA与万事达 (MasterCard) 等国际清算平台就停止了对俄罗斯主要银行客户的相关服务,欧美国际信用卡在俄罗斯遭遇禁用,俄罗斯的美元清算和能源出口面临严重障碍。大型油气企业和若干俄罗斯银行被列入制裁名单,美国禁止其金融机构与投资者为被制裁企业提供融资和交易服务,欧盟也缩短了对受制裁企业的最长融资期限,这使得俄罗斯不得不面临欧美资本市场的中长期融资限制。在这种情况下,俄罗斯企业和个人加速去美元化。2015年12月俄罗斯推出全国性电子支付卡系统(National Payment Card System),并且越来越多的俄罗斯银行与中国银联开展合作,使用中国银联的信用卡支付服务。

  同时,大型俄罗斯企业将一部分现金转移至亚洲的银行,并且选择将部分现金储备兑换成港币,作为美元的有效替代物和本币卢布一起持有。俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)从北极Novoportovskoye油田向欧洲出口的8万吨原油以卢布结算,同时俄气通过东西伯利亚-太平洋管线向中国输送原油以人民币结算。2017年8月,俄罗斯与印度尼西亚进行以物易物的军火交易,用11架俄制苏-35战斗机换取印度尼西亚咖啡、棕榈油、茶叶等诸多商品。

  此外,俄罗斯企业已经在香港、新加坡和澳大利亚发行债券融资。2017年3月16日,俄罗斯铝业联合公司在上海证券交易所成功完成首期熊猫债券发行,发行金额10亿元,票面利率5.5%,期限3年(附2年末投资者回售权),债项评级AAA。鉴于点心债融资期限较短(2-3年)、离岸人民币市场容量较小,未来俄罗斯企业将更加倾向于选择在中国内地发行熊猫债融资。

  2、再工业化和进口替代成效显著

  美欧制裁迫使俄罗斯寻求经济转型。普京自执政以来,重点实行能源发展战略,控制了全球大量的石油、天然气和核燃料供应,使得俄罗斯在占据工业发展上游的原材料和能源上已经具有非常有利的地位。同时,俄罗斯制造业和民用消费品工业却一直未能发展起来,主要是由于利润率不及能源、军工产业。但是自实施制裁与反制裁以来,俄罗斯减少了对欧美农产品、食品和日用消费品的进口,从而迫使其不得不进行产业结构调整,大力推行进口替代政策。此外,由于油价下跌低迷使能源工业利润率下降,从而为发展制造业和农业提供了契机。2016年俄罗斯进口替代成效明显,超额完成年度行业进口替代计划。

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  制裁下俄罗斯农业快速崛起。俄罗斯耕地面积广阔、土地肥沃,具有发展农业的优良条件,但是在油价高、外汇充足的时期没有得到足够重视。自2014年8月7日俄罗斯开始实施限制进口食品禁令后,食品进口金额从原先的600亿美元减少至2016年的200亿美元,国产食品填补了国内市场需求的80%到90%。俄罗斯南部和北高加索地区,以及伏尔加、乌拉尔、西西伯利亚地区良好的气候条件使得俄罗斯农产品产量和出口量连年持续增加,2016年农产品产量和出口量分别增长4.8%和4%。除了保持对中东、北非等传统市场的谷物出口以外,俄罗斯还积极开拓巴西和墨西哥等南美市场。此外,在国际肉类市场上俄罗斯也一改过去作为采购方的角色,开始向欧盟、中东和非洲国家供应禽肉,并积极开拓亚洲市场。

  未来俄罗斯政府将不断加大农业投入,2017年在不增加财政支出的前提下,俄罗斯政府将投入不少于2500亿卢布的资金,用于提供优惠贷款和增加补贴。同时为满足中国进口需求,俄罗斯计划将远东地区耕地面积扩大50%。根据俄罗斯联邦气候变化问题委员会的研究结论,未来气候变暖将把俄罗斯适合“密集农业”的维度向北“推移”600公里。未来俄罗斯有望超越欧盟,成为小麦最大出口国,为其在世界粮食安全中赢得战略性地位。

  3、中俄能源合作成果显著,未来前景广阔

  能源产业是俄罗斯经济的支柱产业,但美国和欧盟为了阻止俄罗斯开采巨大的非常规石油资源,禁止西方企业向俄罗斯石油部门的深海钻井、北极圈石油勘探和页岩油开发进行新的投资与提供关键设备和技术出口。而这却为俄气、俄油、苏尔古特等俄罗斯油气巨头与中国油气装备行业之间开展合作创造了契机。

  目前,中俄在能源合作方面已取得诸多成果。中国两大国有能源企业--中石油和中石化,已经拥有先进的二次和三次采油技术,并且与北美、欧洲的油田装备制造商、油田服务商相比,中国企业在技术水平相当的情况下,更具成本优势,可以帮助俄罗斯扭转国内油田“老龄化”导致的产量下滑趋势,同时向俄罗斯传输专业技术和专业人才。2014年5月,俄罗斯天然气巨头Gazprom与中石油签署了为期30年、总价值4000亿美元的天然气购销合同。2014年年底,俄油与中石油签订了收购股权的框架协议,中石油将持有持股俄油旗下最大油田Vankor10%的股权。2015年9月,俄油同中石化签订共同开发协议,中石化将收购俄油旗下两家油气公司49%的股权。2015年中国方面向俄油提供150亿美元贷款融资。2016年中国国家开发银行和中国进出口银行发放120亿美元贷款以支持开发俄罗斯北极亚马尔(Yamal)的液化天然气项目,中国丝路基金参股其9.9%的股权。

  未来随着东(经俄远东地区输送到中国东北地区)、西线管道(东西伯利亚-太平洋石油管道)的建成,俄罗斯将启动对亚洲的船运液化天然气出口,从而将降低对欧洲天然气市场的依赖。

  4、俄美多重较量或将导致制裁长期化、复杂化

  由于乌克兰危机背后的根本原因是北约东扩问题,这是美国为首的北约集团与俄罗斯之间长期斗争的核心,即使乌克兰危机在短期内有一定的缓和,也仍然不能在数年内得到根本的解决,因此美国可能会寻求制裁的长期化。

  美国在战略上将凭借页岩油气革命带来的能源优势,在中长期构建对俄罗斯的制约。同时由于制裁俄罗斯与制裁朝鲜、伊朗不同,俄罗斯体量巨大,且国力雄厚,因此美国需要长期多阶段、多种制裁措施的综合运用才可能达到其预定目标,并且其中将涉及复杂的国际协调和多方利益博弈(例如欧盟天然气进口严重依赖俄罗斯,因此在对直接影响到欧洲冬季供暖的管道联合建设项目Nord Stream-2相关企业和个人的制裁上面,欧盟强烈反对),因此美国对俄罗斯的制裁路径和实施效果将存在很大的不确定性。而俄罗斯为寻求突破封锁、摆脱困境,将越来越多地转向与亚洲国家进行技术和资金合作,加速其去美元化进程。