东芝收购案尘埃落定 日本半导体败局已定?

发布时间:2017-10-30 10:27:42    点击:

  持续一年多的东芝半导体收购案终于尘埃落定。9月20日,由美国贝恩资本主导的“日美韩联合体”最终以2兆日元成交价完成对东芝半导体闪存部门的收购。日本半导体产业自1986年达到巅峰之后市场份额开始急剧下滑,如今东芝断臂出售半导体业务意味着日本唯一跻身世界前十的半导体企业就此消失,日本半导体产业是否败局已定?

  一、东芝忍痛出售核心半导体部门,日本半导体龙头就此在世界竞争格局中消失

  核电发展遇冷,核电业务减损拖垮东芝集团。2006年2月,东芝集团宣布以54亿美元接近3倍溢价收购了西屋电气,开始涉足核电领域。此时核电产业正处于上升期,东芝集团踌躇满志伺机大展拳脚,却不料2011年爆发的福岛核电站泄露事件使得核电发展进入冰河期,全球核电站面临关闭潮,日本政府当即关停国内所有运营中的核电站。此后东芝核能业务遭到重创,核心核电子公司西屋电气陷入高额亏损。

  核电业务巨额亏损、财务造假曝光,东芝面临摘牌退市危机。根据东京证券交易所《证券上市规则》第601条规定,上市公司在年报或半年报中进行“错误陈述”且造成重大影响,或出现资不抵债状况且在一年内没有改善,将被摘牌。为掩饰西屋电气巨额亏损,东芝不惜财务作假,在2015年和2016年接连爆出财务造假丑闻。为弥补账面亏损避免自动退市的风险,东芝此后两年不断出售资产。截止至2016年年末,东芝累计出售资产超过1兆日元(见表1),覆盖医疗部门、家电部门等部门,这一举措极大削弱东芝的盈利能力。2016年西屋电气的巨额资产减损成为压死东芝的最后一根稻草,当年其商誉减损规模预计高达7125亿日元(61亿美元),占到年营业收入的12.57%,直接导致东芝集团2016年资不抵债额高达5529亿日元。与此同时,东芝在2015年爆出财务造假丑闻后已被列入退市观察名单,后因核电业务出现巨额减损被延长观察期,若2018年3月31日前不能弥补亏空,东芝将被自动摘牌退市。

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  摘牌退市危机迫使东芝逆势出售核心半导体部门,其发展前景渺茫。NAND存储是东芝最盈利的部门且最具技术优势,也是东芝仅剩的能出售且出售金额可以解决退市困境的资产。为解摘牌退市的燃眉之急,最终2017年9月20日东芝半导体闪存业务部门收购案尘埃落定。在半导体存储领域,NAND存储业务一直是东芝的核心业务,接连丢掉医疗业务、家电部门和核心NAND闪存业务的东芝前景已然黯淡。而对于日本半导体行业而言,唯一龙头企业半导体业务的剥离也使日本传统半导体企业彻底从世界竞争格局中消失,发展前途渺茫。

  二、日本半导体企业集体出售半导体业务,产业盛极而衰

  迅速崛起后逐步落败,技术革新的滞后和企业主体经营危机成为压垮日本半导体行业的重要因素。上世纪七十年代,巨型计算机逐渐普及,日本企业凭借技术优势完美满足了巨型计算机对DRAM性能的要求,日企纷纷借机逐步扩大DRAM细分市场份额。在随后短短十几年中日本半导体产业走向巅峰,并成功超越美国成为世界最大的半导体生产国。但好景不长,日本半导体行业在历经两个阶段的衰落期后,市场份额急速跌落,盛极而衰。

  第一个阶段始于上世纪九十年代,一方面,1989年受日本经济泡沫破裂冲击,日本企业减少且没有及时改进生产技术,市场竞争力下降;另一方面,DRAM存储下游需求出现重大改变,日本企业技术模仿能力强而创新差、深度有余而拓展不足的特征导致其技术对市场需求变更反应滞后。在此背景下,日本半导体企业在产品变革浪潮中逐步失去技术优势,韩国抓住机会抢占DRAM市场,对该领域日本企业实现挤压,导致东芝、富士通、索尼、松下、三洋和OKI纷纷退出DRAM存储业务。

  第二个衰败阶段始于2010年,日立、松下和索尼等企业接连因投资决策失误导致公司深陷亏损的泥潭,日本主要半导体企业纷纷出现经营危机。行业领军企业接连出售半导体业务部门直接导致日本企业在全球半导体市场的影响力不断走弱,日本半导体产业市场份额从历史最高的51%跌至2016年的11%。随着东芝半导体收购案告一段落,日本传统半导体产业基本退出全球市场,预计日本半导体产业市场份额将进一步缩水。中期内,韩国、台湾地区半导体行业迅速崛起和中国大陆地区半导体行业迅速发展将为日本传统半导体行业的未来发展蒙上阴影。

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  三、日本传统半导体产业未来发展难掩衰势,但其在特殊用途半导体应用领域的垄断地位不容忽视

  随着传统半导体产业剥离,日本半导体企业影响力大幅减弱,但日本仍在数个半导体细分行业技术领先,对日本半导体行业竞争力盖棺定论为时尚早。随着全球半导体市场重回上升周期和汽车电子的崛起,日本企业在半导体材料和特殊用途半导体应用的技术优势将会凸显。首先,在生产半导体芯片过程中有19种必不可少的原材料,日本在其中的14种享有绝对优势。全球半导体行业的复苏将推高半导体材料的需求,进而利好日本半导体材料行业。其次,日本在CMOS图像传感器技术已接近垄断,且图像传感器技术短期内难有新突破。日本索尼现在仍是CMOS图像传感器市场的领导者,目前主流的智能手机几乎都会采用其生产的CMOS图像传感器。随着半导体下游消费电子市场需求增长,日本在CMOS图像传感器领先技术将发挥巨大优势。最后,日本企业几乎垄断了车用半导体三大关键零部件。整合各日本公司的系统LSI部门成立的瑞萨科技终在汽车半导体领域保持领先优势,目前也是全球汽车电子MCU/SoC市场占有率排名第1位的供应商。随着新能源汽车不断推广和汽车智能化的推进,日本将凭借其在汽车电子方面的技术可以在全球车用半导体市场上占据有利地位。

  总体来看,东芝收购案尘埃落定,意味着日本的传统半导体产业逐步退出全球舞台,影响力继续削弱,预计2017年日本半导体市场份额将进一步萎缩。但新能源汽车、无人驾驶、车联网将成为未来半导体企业战略布局的重点,而日本企业几乎垄断了这些产品关键半导体零配件的生产技术。此类零配件规模小分布散,确是上述产品产业链中不可或缺的一部分,并具有较高的行业技术门槛。预计中期内,日本传统半导体行业难以再重入全球竞争舞台,但日本新型半导体企业凭借对各细分行业的垄断地位和技术制高点,仍将继续影响全球半导体行业发展格局。(文\马雪琰)