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酿酒行业信用风险研究

发布时间:2017-10-23 11:27:41 点击: 字号:【
  酿酒行业是指主要从事白酒、啤酒、黄酒和葡萄酒等酒精类产品生产的企业。为更好地提炼酿酒企业信用风险形成因素及其内在联系,本文先从宏观上把握行业信用风险状况,具体从行业需求风险、行业竞争风险和行业盈利风险三个方面展开分析。

  一、由于近年来行业新产品不断产生,行业可替代风险有所提升,酿酒行业需求风险呈现上升趋势

  整体社会经济环境往往从宏观上影响酿酒行业的需求,产生整体行业发展的高潮期和低谷期。因此整体行业的需求会产生不同的阶段性风险特征,比如行业周期性、行业成熟度和有无可替代产品等。总体来说,有周期性、较不成熟和有可替代风险的行业具有较高的信用风险。

  1、行业周期性风险较低

  酿酒行业周期性特征并不明显。即使在经济形势较差时,消费者依然保持对酒精饮料消费,尤其在夏季等天气炎热的时间和地区。近15年来,酿酒行业主营业务收入除了其中三年出现偶然性下降以外,整体呈现明显上升趋势,行业总体现金流比较稳定(可见图1)。其整体变化趋势基本符合国内近15年内现价GDP的整体上升趋势,没有出现明显重复的周期性(可见图2)。

  2、行业成熟度风险较低

  酿酒行业已经处于成熟期。由于国内几千年农业发展基础,酿酒行业尤其是白酒行业发展历史悠久,已逐渐趋向成熟化。近15年行业主营业务收入增长率除两年个别情况,基本稳定在0%到5%之间,可见行业市场增长率基本稳定,酿酒行业已经处于成熟期,行业整体拥有比较稳定的长期需求(可见图1)。

  3、可替代风险有上升趋势

  酿酒行业可替代风险有所提升。总体来看,酿酒行业消费市场需求多元化,产品本身有快速消费的特征,行业需求变化性较大。同时,各类别产品原材料差别不大、相关性较高,因此可替代性较强。酒精饮料产品成本较低也导致一般性产品可替代性较高。行业近10年技术费用占比始终高于0.2%且呈现明显上升趋势,说明行业不断产生新产品,用于新产品的研发费用始终上升(可见图1)。

  二、酿酒行业企业上下游议价能力较弱,同业竞争激烈,行业竞争风险较高

  行业内部的竞争情况也会给酿酒行业大量企业带来信用风险,竞争能力低下的企业会面临快速被淘汰的危险。不同的竞争风险包括行业进入壁垒、同业竞争和上下游议价风险。总体来说,进入壁垒风险较高、同业竞争激烈和上下游议价能力较弱的行业具有较高的信用风险。

  1、进入壁垒风险较低

  酿酒行业进入壁垒较高,行业对产品原材料资源和密集资金支持的依赖度较高,并且近年来酿酒技术不断创新、安全稳定性要求较高,因此酿酒行业对新兴企业进入市场的门槛较高。同时,国家对食品安全和酒精饮料行业相当重视,行政审批严格,总体导致酿酒行业进入壁垒较高,进入壁垒风险较低。

  2、同业竞争风险较高

  酿酒行业整体同业竞争激烈。其中,白酒行业竞争激烈,企业众多且行业产量规模趋向集中,竞争风险较高。啤酒行业为寡头垄断,具有一定品牌稳定性,竞争风险较低。黄酒在区域资源、价格区间争夺激烈,海派、苏派、闽派、湘派、徽派和北方黄酒相继崛起。总体上,酿酒行业同业竞争风险较高,对企业生存能力有较高的要求。

  3、上下游议价风险较高

  酿酒行业整体上下游议价能力较弱。对于上游供应商,酿酒行业对原材料依赖度较高,受粮食、啤酒大麦和葡萄等上游种植业和优质水源条件的约束较强。对于下游分销商,酿酒行业企业对分销渠道方式依赖性较强。行业平均应收账款与营业收入占比近9年有逐渐下降的趋势,说明企业实现下游购买者现款结算的能力增强(可见图2)。尽管如此,酿酒行业对上下游的依赖性依然较强,导致未来创富的不确定因素较多,因此具有较高的上下游议价风险。

  三、企业对国家政策和环境敏感性强、行业利润对原材料成本依赖性较强,导致酿酒行业盈利风险较高

  酿酒行业企业盈利状况的变化也会导致行业产生信用风险。主要盈利变化的影响因素有相关制度与政策、国家环境和生产要素密集度等。总体来说,受相关制度与政策控制、对国家环境敏感的行业具有较高的信用风险。

  1、相关制度与政策风险较高

  酿酒行业有较高的相关制度与政策风险。近几年来,国家限制不合格产品上市,对食品安全的要求更加严格。同时,国家通过调整酿酒行业的税收和管理政策,宏观把控酿酒行业的产销情况。“一二五”以来,行业产能过剩现象显著,国家为了保护粮食安全出台了限制酒精和白酒生产的政策,对酿酒行业产生直接抑制作用。

  2、国家环境敏感度较高

  酿酒行业有较强的国家环境敏感度。行业下游分销商主要集中在物流、餐饮和商超,在分销过程中对国家运输和配套服务设施依赖性较高。国家运输条件的变化将导致行业正常经营受阻,经营成本上升、利润空间下降,直接影响行业创富能力。

  3、生产要素密集度风险较高

  酿酒行业属于典型的生产行业,具有资源密集型特征,对原材料供给有较高要求。原材料成本在产品成本中占有较大比例。原材料的供应与价格的变化会直接影响行业的增长与利润空间,进而影响行业内企业信用风险状况的变化。

  四、总结

  以上从行业需求、竞争和盈利三个主要方面对酿酒行业信用风险进行了全面分析。我们可以看出,整体来说,酿酒行业竞争风险和盈利风险较高,需求风险有所提升,最主要的风险因素是产品可替代风险、同业竞争风险和上下游议价风险,同时,国家环境和相关制度与政策也对酿酒行业带来了很大的影响。(文/王瑞喆)