大公调整云天化集团主体信用等级为AA 展望为稳定

发布时间:2017-01-10 15:04:57    点击:

  大公将云天化集团有限责任公司(以下简称“云天化集团”)主体信用等级由AA+下调为AA,评级展望由负面调整为稳定,“06云天化债”信用等级维持AAA,“12云天化MTN1”、“13云天化MTN1”、“16云天化MTN001”的信用等级由AA+下调为AA。本次评级结果反映了2016年以来化肥行业供需矛盾凸显,云天化集团在化肥生产方面具有规模优势,但产品价格及产销量下降使其财富创造能力降低,总债务安全度有所下降的信用风险特征。中国农业银行股份有限公司(以下简称“农业银行”)对“06云天化债”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,仍具有很强的增信作用。

  大公评定以上信用等级的主要理由如下:

  一、化肥行业基本面有所恶化,行业内企业经营面临较大风险。我国政局稳定,主要经济指标运行在合理区间,政府继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策,信用环境适度宽松。2016年以来,化肥行业供需矛盾突出,化肥产品与原料价差收窄,出口规模萎缩,化肥优惠电价及运价取消均会对企业经营情况产生影响。

  二、财富创造能力有所下降。云天化集团核心板块仍为化肥生产与销售,其中磷复肥生产能力居国内领先地位,规模优势仍明显;作为我国第二大玻纤生产企业,仍具有规模和技术优势。2016年以来,化肥行业景气度不佳导致云天化集团产品价格继续下滑,产品产销量同比下降明显,化肥板块毛利率缩减,盈利能力有所下滑。

  三、初级偿债来源可靠性有所提升,但总偿债来源稳定性较差,债务覆盖压力仍较大,偿债来源与财富创造能力的偏离度有所扩大。2013~2015年,云天化集团自由现金流逐年增长,主要是在建项目逐步完工导致投资性现金流出减少所致,对债务保障的压力略有缓解,但偿债压力仍较大。2016年1~9月,云天化集团营业收入为334.95亿元,同比下降26.09%,其中磷肥板块收入为76.71亿元,同比大幅下降55.23%,经常性收入大幅下滑,可变现资产规模及占总资产的比重亦有所下降;截至2016年9月末,云天化集团拥有银行授信1,037.14亿元,结余额度为389.90亿元。此外,农业银行对“06云天化债”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,仍具有很强的增信作用。

  四、偿债来源对存量债务的保障程度减弱,总债务安全度有所下降。2013~2015年,云天化集团EBITDA利息保障倍数分别为1.22倍、0.80倍以及1.95倍,处于较低水平;截至2016年9月末,债务资本比率为83.02%,财务杠杆维持高位;债务结构以短期有息债务为主,偿债压力仍较大。鉴于云天化集团盈利能力的下降和短期有息债务较大的规模,未来新增债务空间有限。

  基于上述理由,大公认为云天化集团的偿债能力有所下降。根据云天化集团磷复肥生产能力的领先地位和规模优势,以及偿债来源规模有限和总债务安全度有所下降等因素的综合考虑,大公对未来1~2年云天化集团信用评级展望调整为稳定。

  大公国际资信评估有限公司

  二〇一六年十二月二十七日